Bien que la croissance mondiale ralentit et que les perspectives ne s’améliorent pas, Givaudan a publié des chiffres trimestriels (Q3 2015) supérieurs aux attentes et a réitéré ses objectifs pour fin 2015.
Pour la période 2010-2015, Givaudan vise une croissance organique comprise entre 4.5% et 5.5% par an avec un ratio de trésorerie sur ventes (FCF/Sales) compris entre 14% et 16%.
Givaudan a annoncé des ventes trimestrielles en hausse de 3.3% à CHF 1.112 bn sur une base comparable alors que le consensus tablait sur une hausse de 1.7%. Les 2 entités (Parfums et Arômes) de Givaudan ont réalisé des ventes supérieures aux attentes, grâce notamment à une forte progression des marchés émergents (+ 6.2% sur Q3).
Malgré le ralentissement de l’économie mondiale et les fortes pressions déflationnistes dans le secteur de la chimie, Givaudan réussit à croître plus vite que le marché et que ses concurrents tout en gardant des niveaux de profitabilité et de solidité financière largement au-dessus de ses concurrents. La société s’est fixé un objectif de ratio de levier (endettement/fonds propres) inférieur à 25% et ses marges EBITDA de 24% sont les plus élevées du secteur.
Elle maintient son intention de reverser à ses actionnaires plus de 60% du cash-flow libre, via le dividende et des rachats d’actions.
Grâce à ses bons résultats, sa proximité aux clients et à de judicieux investissements dans la recherche et le développement, Givaudan est bien positionné. Avec 25% de part de marché, des barrières d’entrée élevées et une présence forte dans les zones et segments à haute croissance, Givaudan devrait continuer à générer une croissance supérieure à ses compétiteurs et à la croissance mondiale.
En plus, par effet de levier et grâce à une optimisation des coûts, les bénéfices par actions devraient croître plus vite que le chiffre d’affaire pour les trois prochaines années.
Le seul bémol est son évaluation élevée, mais le potentiel de Givaudan le justifie à notre sens. Nous recommandons d’accumuler le titre.
Marc Vifian
Responsable de la recherche suisse et européenne
Banque Morval
Responsable de la recherche suisse et européenne
Banque Morval
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